原文标题：《巨鲸的耐⼼vs 市场的恐慌：谁将主导加密的下⼀程？｜WTR 4.07》

原文来源：WTR 研究院

本周回顾

本周从 3⽉31⽇到 4⽉7⽇，冰糖橙最⾼附近$88500，最低接近$74508，震荡幅度达到 15.8% 左右。

观察筹码分布图，在约 78567 附近有⼤量筹码成交，将有⼀定的⽀撑或压⼒。

• 分析：

1. 60000-68000 约 155 万枚；

2. 90000-100000 约 204 万枚；

• 短期内跌不破在 70000〜75000 概率为 70%；

• 其中短期内涨不破 80000~85000 的概率为 60%。

重要消息⽅⾯

经济消息⽅⾯

• 美股股指期货连续 3 天累计跌幅超 15%。• 上周纳斯达克指数跌超 10%，标普 500 跌超 9%，道琼斯指数跌超 7%。• The Kobeissi Letter 数据显⽰，美股在 44 个交易⽇内损失 11.1 万亿美元，约占美国 GDP 的 38%。• 标普 500 最近两⽇市值蒸发约 5.4 万亿美元。• 由于特朗普考虑暂停关税的（后被证伪）谣⾔，美股指数（特别是纳指）出现⼤幅⽇内波动（振幅 9.68%），随后在⽩宫辟谣后回落（纳指收涨 0.1%，标普跌 0.23%，道指跌 0.91%）。

美联储政策预期与⾏动：

• 降息预期升温/提前: 市场对美联储「紧急降息」的预期攀升。• 掉期交易显⽰下周（相对于报道时间）降息 25 基点的可能性约 40%，远早于原定的 5⽉7⽇议息会议。利率期货市场完全定价 2025 年进⾏5 次降息，5⽉降息 25 基点的概率为 54.6%。

机构预测:

• ⾼盛预测：若美国避免衰退，美联储将从 6⽉开始连续三次降息 25 基点；若衰退，明年将降息约 200 基点。预计 2025 年总降息 130 基点（⾼于此前预期的 105 基点）。• 道明证券加⼊⾼盛、瑞银等⾏列，预期美联储将在 6⽉之后每次会议都降息，直⾄2026 年 5⽉。• ⾼盛将美国 2025 年第四季度 GDP 增⻓预测下调⾄0.5%，并将未来 12 个⽉衰退概率从 35% 上调⾄45%。• 特朗普施压: 特朗普在 4⽉7⽇表⽰美国没有通胀，重申美联储应降息。

• 美联储在 4⽉7⽇举⾏了闭⻔会议，结果待公布。本周四（相对于报道时间）将公布会议纪要。

贸易与关税问题：

• 特朗普关税影响: 特朗普执意推⾏的关税措施被认为是市场动荡的重要原因之⼀。

• 彭博社报道，华尔街⾼管向美国财⻓施压，希望说服特朗普改变关税⽴场。

• 关注 4⽉9⽇可能的关税⽣效⽇期，特朗普经济顾问表⽰在此之前⽆法确认是否会达成协议。• 欧盟反制: 欧盟委员会提议对美国商品征收 25% 的反制关税，5⽉16⽇起⽣效。冯德莱恩称此为美国重⼤转折点，但欧盟仍准备谈判。

1. 全球市场联动:

◦ 周⼀⽩天，⽇经指数（开盘 10 分钟跌超 8%）和韩国综合指数（跌超 5%）触发熔断。◦ 欧洲主要股指（斯托克 50、富时 100）也⼤幅下跌（跌幅超 4%）。◦ ⻩⾦价格下跌 1.67%⾄2984 美元/盎司（注：在避险情境下⻩⾦通常上涨，此信息可能需要核实或有特殊背景）。

加密⽣态消息⽅⾯

1. 加密货币总市值在 4⽉7⽇报 2.51 万亿美元，24⼩时跌幅 10.7%。⾃（某个与特朗普相关的）1⽉20⽇以来，市值已蒸发 1.111 万亿美元。2. 加密恐慌与贪婪指数在 4⽉7⽇跌⾄23（极度恐慌状态），低于上周均值 34。3. BTC⼀度跌⾄7.45 万美元，ETH 跌⾄1411 美元。4. The Block 报道认为，周⼀加密市场的抛售主要受全球宏观因素驱动，⽽⾮加密市场本⾝的问题。超卖状态可能在本周中（取决于宏观数据）引发反弹。5. 分析师 Eugene Ng Ah Sio 认为，下跌是整个美股（连带加密市场）的动荡，⽣存是关键，⻛暴过后可能有机会。

6. 渣打银⾏分析：美国「孤⽴主义」和关税⻛险可能提升 BTC 的避险价值（相对于美元⻛险增加），若传统市场⽆更⼴泛避险，BTC 可能回升⾄8.4 万美元左右。7. 上周，美国现货 BTC ETF 累计净流出 1.65 亿美元。8. ⻉莱德的 BUIDL 基⾦（代币化基⾦）规模达 19.4983 亿美元，单周增⻓1400 万美元，近 30 天增⻓191.71%。

9.「巨鲸/机构 7 Siblings」增持 25102 ETH，均价 1700 美元，该地址总持有超 66 万 ETH。10. 美国 SEC 将于美东时间 4⽉11⽇就「为加密货币交易量⾝定制监管」主题举⾏第⼆次圆桌会议。11. ⾹港证交会（HKEX）⾼管在 Web3 嘉年华表⽰，将发布通函允许持牌虚拟资产平台提供质押服务（包括为现货 ETF 提供质押），并将实施额外保障措施（如强制托管、设定质押⽐例上限）管理⻛险。

· ⻓期洞察：⽤于观察我们⻓期境遇；⽜市/熊市/结构性改变/中性状态

· 中期探查：⽤于分析我们⽬前处于什么阶段，在此阶段会持续多久，会⾯临什么情况

· 短期观测：⽤于分析短期市场状况；以及出现⼀些⽅向和在某前提下发⽣某种事件的可能性

⻓期洞察

• 交易平台巨鲸流⼊流出净头⼨• 美国⽐特币现货 ETF 资⾦流向• ⽐特币⾼权重抛压• ⾮流动的巨鲸

（下图 交易平台巨鲸流⼊流出净头⼨）

虽然整体市场因宏观恐慌和可能的 ETF 流出⽽在抛售，但最⼤的玩家（巨鲸）似乎正在利⽤这次下跌从交易平台撤出代币。这可能暗⽰：

• 增持/吸筹: 他们视低价为买⼊机会，并将币转移到冷钱包存储。• ⻓期持有意愿: 在⾼波动时期保护资产，表明即便在市场低迷时仍有持币信⼼。

这强烈表明，这些⼤实体不是当前交易平台卖压的主要驱动者。

他们的⾏为甚⾄可能提供潜在的底部⽀撑，或表明「聪明钱」正在积累筹码。

（下图 美国⽐特币现货 ETF 资⾦流向）

虽然在近期价格下跌期间确实经历了⼀段显著的净流出（负柱），但在图表最右侧（最新数据点）出现了⼀个⾮常⼤的单⽇净流⼊（巨⼤的正柱）。

这是极其重要的信号。它表明，就在最近，有⼤量资⾦通过 ETF 渠道涌⼊⽐特币市场。

这完全扭转了仅基于此前流出数据得出的「ETF 需求枯竭」的短期判断。它可能意味着：

• 某个（或某些）⼤型机构/投资者认为近期价格已具吸引⼒，果断⼊场。• 这笔⼤额流⼊可能是市场情绪从极度悲观转向开始企稳，或者⾄少是抛售压⼒暂时耗尽的迹象。• 这笔流⼊的规模可能⾜以抵消甚⾄超过此前⼏⽇的流出，显著改善了来⾃ETF 渠道的短期供需平衡。

当然，单⽇数据可能存在偶然性，需要观察后续⼏⽇ETF 流量是否能持续为正或保持稳定，才能确认趋势性转变。

（下图 ⽐特币⾼权重抛压）

⻓期持有者的主要抛压可能确实过去了。

• ⾼位的短期投机者供应量仍然构成潜在⻛险（他们容易恐慌），但最近的⼤额 ETF 流⼊可能会给市场带来提振，暂时稳住价格，缓解部分短期投机者的抛售压⼒，甚⾄给他们带来希望。• 如果价格因 ETF 流⼊⽽反弹，短期投机者的亏损状态可能改善。

（下图 ⾮流动的巨鲸群体）

最近的⼤额流⼊是⼀个强烈的中期信号，可能标志着回调阶段的某个重要⽀撑位被强⼒买盘确认，但这并不⽴即改变⻓期积累趋势已经放缓的事实。

它更像是在⼀个调整周期中出现的强劲买盘信号。当前市场状况⽐之前判断的要复杂且略显积极。

虽然宏观⻛险依然存在，⻓期持有者已在⾼位派发，积累动能有所减弱，且有⼤量短期持有者处于亏损边缘，但两个关键的「聪明钱」或「机构⼒量」信号同时出现，且指向同⼀⽅向（看好当前价格区域）：

1. 巨鲸持续从交易平台提币，显⽰⻓期持有信⼼或场外积累。2. 最新的数据显⽰有巨额资⾦通过 ETF 流⼊市场，表明在近期低点有强⼤的买⽅⼒量介⼊。

这两个信号共同削弱了仅由前期 ETF 流出和⾼短期投机者筹码所带来的短期悲观预期。

市场可能正在经历⼀个多空⼒量激烈博弈的阶段，其中⻓期看好者/⼤型机构正在利⽤回调吸筹，对抗由宏观恐慌和部分短期持有者抛售带来的压⼒。

未来展望

短期：

◦ 波动性仍⾼，但短期底部可能已探明或正在形成。最新⼤额 ETF 流⼊是⼀个强烈的⽀撑信号。◦ 关键在于观察未来⼏天 ETF 流量能否持续为正或保持中性。如果流⼊持续，价格有望企稳甚⾄反弹，这将极⼤缓解短期投机者的压⼒。如果后续流量再次转为⼤幅流出，则表明该次流⼊可能是孤⽴事件，市场仍有下探⻛险。

中期：

• 盘整和筑底的可能性增加。• 如果 ETF 流⼊能够持续⼀段时间（即使不是每天都⼤额流⼊，但整体不再是持续⼤额流出），配合巨鲸的场外积累，可能会在当前价格区域附近形成⼀个较为坚实的底部。• 市场仍需时间消化⾼位的短期投机者筹码，并等待宏观环境的进⼀步明朗。• 基本观点不变，⻓期价值逻辑仍在。• 但这次⼤额 ETF 流⼊（如果被证明是机构⾏为的回归）可能意味着机构对⽐特币的⻓期兴趣并未因短期波动⽽消失，它们可能仍在寻找战略性建仓点。

这对于⽐特币被更⼴泛接受和⻓期价值发现是积极的。

中期探查

• 短期、⻓期参与者供应量

• ⽹络情绪积极性• 流动性供应量• 亏损转移量净头⼨• 衍⽣品清算结构

（下图 短期、⻓期参与者供应量）

短期参与者⽬前的供应量仍在下降，⻓期参与者的供应量上升。

可能当前结构处于短期供应量减弱的低流动环境中，对于⼆级定价的维持⼒度较弱。

反过来考虑，⻓期资⾦的上升可能意味着盘⾯重新回归到积累，压缩场内残余可供出售供应的周期通缩结构。

同样，在市场逐渐进⾏左侧找底的阶段中，⻓期筹码的累积有利于下⼀轮⾏情更好的爆发。

（下图 ⽹络情绪积极性）

⽹络情绪近期较为低迷，可能市场整体的流通供应状况不佳。

结合短期参与者供应量下降的现象，市场⽬前的投机性资⾦所表现的动⼒较弱。

（下图 流动性供应量）

流动性供应量依然保持在较低迷的状态，可能市场⽬前的结构性修复仍需等候。

（下图 亏损转移量净头⼨）

若亏损筹码抛售⼒度能逐渐减弱，可能市场会有逐步收缩左侧定价的迹象，⽬前仍未下降，但已触及阶段性最⼤抛售极限。

在未发⽣连续性踩踏亏损抛售的前提下，可能当前阶段的抛售⼒度已到达极限区域。

（下图 衍⽣品清算结构）

衍⽣品清算结构由多头清算转换为空头清算结构，可能随着时间的推移会加剧做空⻛险。

短期观测

• 衍⽣品⻛险系数• 期权意向成交⽐• 衍⽣品成交量• 期权隐含波动率

• 盈利亏损转移量• 新增地址和活跃地址

• 冰糖橙交易平台净头⼨• 姨太交易平台净头⼨• ⾼权重抛压• 全球购买⼒状态• 稳定币交易平台净头⼨• 链下交易平台数据

衍⽣品评级：⻛险系数处于绿⾊区域，衍⽣品⻛险降低。

（下图 衍⽣品⻛险系数）

受消息⾯影响市场快速回调，当前⻛险系数来到绿⾊区域，单从指标来看当前多头再次被快速清算⻛险已经降低，但本周⾏情预计受消息⾯较⼤。

（下图 期权意向成交⽐）

看跌期权⽐例和交易量均均快速增加，当前看跌期权⽐例处于⾼位。

（下图 衍⽣品成交量）

衍⽣品交易量攀升⾄中位。

（下图 期权隐含波动率）

· 期权隐含波动率短期有快速波动。

· 情绪状态评级：中性

（下图 盈利亏损转移量）

以下只针对于 BTC。随着快速的回调，市场并未出现真正的「情绪极点」的恐慌抛售，仅有少量筹码选择亏损了结。

观测橙⾊线 (恐慌抛售)，如果再次触及阶段顶点，短期是⼀个相对不错的抄底交易区间。

（下图 新增地址和活跃地址）

· 新增活跃地址处于中低位。

· 现货以及抛压结构评级：BTC 和 ETH 均有少量流⼊

（下图 冰糖橙交易平台净头⼨）

当前 BTC 有少量流⼊。

（下图 E 太交易平台净头⼨）

当前 ETH 有少量流⼊。

（下图 ⾼权重抛压）

· 当前回调有少量⾼权重抛压参与。

· 购买⼒评级：全球购买⼒处于流失状态，稳定币购买⼒少量流失。

（下图 全球购买⼒状态）

当前购买⼒处于流失状态。

（下图 USDT 交易平台净头⼨）

· 稳定币购买⼒少量流失。

· 链下交易数据评级：在 70000 有购买意愿；在 88000 有抛售意愿。

（下图 Coinbase 链下数据）

· 在 65000~75000 附近价位有购买意愿；· 在 88000 附近价位有抛售意愿。

（下图 Binance 链下数据）

· 在 70000~75000 附近价位有购买意愿；· 在 88000 附近价位有抛售意愿。

（下图 Bitfinex 链下数据）

· 在 65000,75000 附近价位有购买意愿；· 在 88000 附近价位有抛售意愿。

本周总结：

消息⾯总结：

当前⾦融市场正经历⼀场由宏观经济（特别是美国关税政策不确定性）和货币政策预期（对美联储⼤幅提前降息的押注）剧烈变化所驱动的信⼼危机。这导致了包括美股和加密货币在内的⻛险资产普遍遭到⼤幅抛售，市场情绪极度恐慌。

加密市场在此次⻛暴中表现出与传统⻛险资产的⾼度联动性，短期资⾦流出（如 BTC ETF）加剧了下⾏压⼒。然⽽，市场内部也存在⼀些⻓期积极信号，如机构持续布局（BUIDL 增⻓）、部分⼤⼾逢低买⼊以及监管环境的逐步构建（⾹港新规）。

未来短期内，市场⾛向将⾼度依赖即将公布的关键经济数据、美联储的沟通以及关税政策的最终落地情况，波动性预计将维持⾼位。

数据驱动反弹或深跌：若 CPI/PPI 数据显著低于预期，可能强化降息预期，配合超卖情绪，或能引发⻛险资产（包括加密货币）的短暂反弹。

中期来看，美联储的实际政策路径与市场预期的博弈、以及美国经济是否陷⼊衰退将是主导因素。

美联储实际路径 vs 市场预期：核⼼看点是美联储是否会以及如何兑现市场激进的降息预期。

如果经济数据并未快速恶化，美联储可能不会如市场预期的那样迅速或⼤幅降息，这可能导致市场重新定价。

美国经济是否会实质性⾛向衰退，将是影响资产配置和美联储政策的关键。

⻓期⽽⾔，宏观经济格局的演变和加密资产⾃⾝价值定位的清晰化将决定其发展轨迹。

BTC 等加密资产能否在不同的宏观周期中（如⾼通胀、衰退、地缘政治⻛险）确⽴其独特的价值定位（是纯粹的⻛险资产，还是具有某种对冲/价值存储功能），将通过更⻓期表现来验证。

市场短期⾛向⾼度依赖即将发⽣的事件续关注：

· 美国关键经济数据（CPI, PPI）的发布。

· 美联储会议纪要的公布（确认或修正市场预期）。· 特朗普关税政策的最终决定（4⽉9⽇是⼀个关键观察点）。

链上⻓期洞察：

1. 巨鲸近期持续从交易平台提币，显⽰出在市场下跌时的吸筹或⻓期持有的信⼼。

2. 现货 ETF 在经历流出后突现巨额单⽇净流⼊，表明在当前价位有强劲的买盘⼒量介⼊。

3. ⾼权重持有者已在⾼位兑现利润（VDD），但仍有⼤量短期持有者（STH）处于可能抛售的脆弱状态。4. ⻓期巨鲸群体显⽰市场积累动能减弱且此轮上涨动量⾼峰已过。

• 市场定调：

市场在触及⾼点后，⽬前正处于宏观压⼒下的回调阶段。

尽管存在短期持有者脆弱等⻛险，但积极信号已现：巨鲸在场外积累，且关键的现货 ETF 出现了巨额单⽇流⼊。

这些信号的汇合表明当前价格区域存在显著买盘兴趣，可能正在形成短期底部或强⽀撑区，但短期前景⾼度依赖于这股 ETF 新需求的持续性。

链上中期探查：

1. 短期供应减少与⻓期资⾦积累并存，市场进⼊低流动性环境，预⽰未来⾏情蓄⼒阶段。

2. 市场情绪低迷叠加短期供应萎缩，反映出投机资⾦活跃度显著降低。3. 流动性持续匮乏，市场结构性修复仍需时间酝酿。4. 当前亏损抛压已接近峰值，若未引发连环踩踏，左侧定价或现收缩迹象。5. 衍⽣品清算结构由多转空，空头⻛险敞⼝随时间推移逐渐积聚。

• 市场定调：

· 当前市场处于低流动性存量博弈阶段，结构修复仍需时间。· ⻓期资⾦正在沉淀，衍⽣品空头⻛险积聚，逐步进⼊左侧收敛的结构性通缩节奏。

链上短期观测：

1. ⻛险系数处于绿⾊区域，衍⽣品⻛险降低。2. 新增活跃地址较处于中低位。3. 市场情绪状态评级：中性。4. 交易平台净头⼨整体呈现 BTC 和 ETH 均有少量流⼊。5. 全球购买⼒处于流失状态，稳定币购买⼒少量流失。6. 链下交易数据显⽰在 70000 有购买意愿；在 88000 有抛售意愿。7. 短期内跌不破在 70000〜75000 概率为 70%；其中短期内涨不破 80000~85000 的概率为 60%。

• 市场定调：

针对 BTC 来说，市场的恐慌抛售并未真正发酵，当前仅有少量筹码选择亏损了结。本周预期市场仍受消息⾯影响权重较⼤，短期耐⼼等待消息⾯发酵或真正的情绪极点再进⾏交易。

⻛险提⽰：

以上均为市场讨论和探索，对投资不具有指向性意⻅；请谨慎看待和预防市场⿊天鹅⻛险。

本文来自投稿，不代表 BlockBeats 观点。