在美国总统川普日前敦促立法者在8月前完成稳定币相关立法之际，美国证券交易委员会(SEC)于昨(4)日发布最新指南，明确指出某些稳定币类型不属于证券，故无需遵守传统证券的交易申报义务。

这项新分类定义出「Covered Stablecoins」(以下称作合格稳定币)，其核心条件在于完全以实体法币储备或高流动性、低风险的短期资产支持，并能实现1:1兑换美元。

美加密沙皇David Sacks表态

美国白宫AI与加密沙皇David Sacks今日发文指出：SEC已经认定，全额储备、具流动性、以美元支撑的稳定币不是证券。因此，区块链上铸造或赎回这些稳定币的交易无需根据《证券法》进行注册。

他认为，这项厘清将为稳定币市场带来更清晰的监管环境。

SEC明订「合格稳定币」五大标准

在该指南中，SEC特别强调，合格稳定币不属于证券的一大关键在于其行销定位。这类稳定币应专注于作为支付、资金传输或储存价值的工具，而非投资产品。具体而言，其行销应符合以下几点：

• 设计上维持与美元稳定价值(如1枚稳定币对应1美元)

• 不赋予持币者任何利息、获利或其他回报

• 不代表对发行商或任何第三方的投资或所有权

• 不赋予持币者任何治理或表决权

• 不使持币者因发行商或第三方的财务表现而获得或承担任何风险或利益。

SEC认为，仅以此方式进行行销的稳定币，才能排除被认定为证券的风险。

储备资产规范更严谨

在储备资产层面，SEC亦提出更为严谨的要求。合格稳定币必须以实体美元或短期美国国债等高流动性、低风险资产为支撑，并：

• 将储备资产与发行商营运资本完全隔离

• 不得用于借贷、质押、再质押或任何形式的投资操作

• 不可用于支付公司营运费用或一般业务用途

• 应设计为不受第三方债权主张影响

• 虽可保留储备资产产生的利息收益，但不得分配给稳定币持有人。

此外，SEC鼓励发行商定期发布「储备证明(Proof of Reserves)」，作为储备充分性的透明验证机制。

值得注意的是，SEC虽明确指出合格稳定币不构成证券，但对于Terra、Frax等演算法稳定币，以及设计提供收益的稳定币产品，并未明言其法律定位，因而可能面临被视为证券的潜在风险，其合规性仍处于模糊地带。

稳定币是巩固美元霸权的工具

SEC的最新立场，也与国会先前提出的《GENIUS稳定币法案》及《2025年稳定法案》相符。这两项立法草案皆将稳定币视为强化美元国际地位的金融工具，而非具收益性质的创新金融商品。

美国财 政部长Scott Bessent亦在3月7日的白宫数位资产高峰会上公开表示，稳定币将是推动美元全球主导地位的核心工具。

对应此战略思维，SEC明确禁止发行方将储备资产用于市场投资，并要求资金隔离，进一步凸显监管机关将合格稳定币视为「数位美元载体」，而非加密投资工具。

SEC内部仍有分歧声音

不过，SEC内部对此指南亦非毫无争议。SEC唯一的民 主党委员Caroline Crenshaw随后发表声明，批评此次指引在法律与事实层面存在错误，认为该指引「歪曲了美元稳定币市场的现状，大幅低估其风险」。

她直言，将此类产品称为「数字美元」是错误且具误导性的行销说法。这些私 营稳定币不具美元的信用担保、无保险保障，且在复杂分层的市场结构中潜藏风险，SEC的描述反而强化了业界对稳定币「安全与稳定」的误解。

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