以亚洲为重心的市场研究公司 Tiger Research 在最新报告中将比特币在第三季的目标价设定为 19 万美元，理由是全球流动性创新高、结构性 ETF 需求，以及 401(k) 退休金计划新开放投资比特币，为市场带来 2021 年至今最强劲的配置环境。

Table of Contents

Tiger Research 的看涨观点依赖三大驱动因素：M2 货币供应量突破 90 兆美元、ETF 与企业储备已占比特币供应量的 6%、以及监管绿灯开放美国退休帐户投资加密货币。

川普此前已签署行政命令允许 401(k) 投资比特币，Tiger Research 认为这是一个「比特币转型为核心机构资产的明确信号」。对于 8.9 兆美元的资金池而言，即便仅配置 1%，也意味著近 900 亿美元的需求。

此外，至今机构与 ETF 已累积了大量的购买量。ETF 合计持有 130 万颗比特币。企业储备方面，Strategy 则单独持有超过 62.9 万颗，价值约 710 亿美元。Tiger Research 表示，透过可转换债券购买，让 Strategy 的买盘具有结构性。链上转帐量也更偏向大额，链上交易笔数虽然减少，但金额更大，显示市场已从散户流量转向机构大宗交易。

针对比特币的估值，Tiger 的模型先设定「基准价格」为 13.5 万美元，再叠加基本面（+3.5%）与宏观环境（+35%）的加成，推算出 19 万美元的预测价，相较于本周平均价格 11.3 万美元，高出约 67%。

不过，报告也承认网路仍显失衡。日交易量与活跃用户远低于去年高点，散户参与度下降，需要像 BTCFi 这类新计划来重新点燃机构钱包以外的活动。且链上数据也释放出好坏参半的信号。

首先，MVRV-Z（市价与持有者成本差距指标）为 2.49，过去处于这一区间时，往往因获利了结而出现回调。

调整后的已花费输出利润率（aSOPR）为 1.019，代表目前卖出的比特币仅略有盈利，显示交易者主要锁定温和收益，而非在极端高位套现。

网路未实现盈亏比（NUPL）为 0.558，意味著市场处于健康但尚未过度亢奋的状态。综合来看，数据显示比特币市场虽然火热，但尚未进入过度曝险的区间。