速览：

• 自 2013 年以来，比特币在 9 月平均下跌 3.77%，11 年中有 8 次出现月度下跌。
• 季节性压力—从基金再平衡到美联储政策不确定性——推动了市场的避险情绪，并从股票市场蔓延至加密货币市场。
• 今年的背景更加复杂：包括战争、顽固的通胀以及美联储的不确定性，使得 10.5 万美元成为交易者的关键防守线。

随着八月接近尾声，比特币价格在区间震荡，而加密货币交易员们正做着他们每年这个时候都会做的事：准备迎接下跌。

所谓的 “红色九月”（Red September），又称 “九月效应”（The September Effect），已经困扰市场近一个世纪。自 1928 年以来，标普 500 指数在九月的平均回报为负，是该指数唯一持续表现为负的月份。而比特币的纪录更差——自 2013 年以来，比特币九月平均下跌 3.77%，其中 8 次出现大幅回调（数据来源：Coinglass）。

瑞士加密流动性提供商 FinchTrade 的顾问 Yuri Berg 在接受 Decrypt 采访时表示：

“这种模式很容易预测：社交媒体上的负面讨论会在 8 月 25 日左右激增，随后 48–72 小时内比特币的交易所存款量增加。”

他补充道：

“‘红色九月’已经从一个市场异常现象，演变成了一场每月的心理学实验。我们正目睹整个市场基于历史而非基本面，自我暗示进入抛售行情。”

“红色九月”的机制可追溯到每年秋季市场中交织的结构性行为。

共同基金（mutual funds）通常在九月结束财年，这会触发税收亏损收割和投资组合再平衡，从而向市场释放大量卖单。夏季假期结束后，交易员重返岗位，在流动性低迷数月之后重新评估仓位。与此同时，劳动节之后债券发行激增，机构资金开始从股票和风险资产转向固定收益产品。

此外，美联储联邦公开市场委员会（FOMC）会在九月召开会议，这种政策不确定性往往让买盘冻结，直到政策方向明朗。

在加密货币领域，这些压力会被进一步放大：比特币是 7×24 小时交易，当抛售加速时没有“熔断机制”；再加上整体市值较小，更容易受到巨鲸资金流动的冲击，特别是在他们将利润轮动到山寨币时。

连锁反应往往从传统市场开始，并在几天内蔓延到加密货币市场。

当标普 500 指数下跌时，机构投资者会率先抛售比特币，以满足追加保证金的需求或降低投资组合风险。期货市场则会通过 强制平仓的连环效应 放大损失——现货下跌 5% 就可能引发衍生品市场 20% 的清算。

与此同时，社交情绪指标在 8 月底开始转负，交易员会 提前卖出以规避预期中的损失。期权交易商在波动率上升时也会通过抛售现货比特币来对冲风险，这种 机械性压力 与基本面无关。

和其他市场一样，有人认为这种模式完全是出于理性预期而形成的，而这实际上就是 自我实现的预言。

数据也印证了 Berg 的观察：加密恐惧与贪婪指数（Crypto Fear and Greed Index）已从 100 分中的 74 降至 52，尽管全球股市的情绪更为乐观，得分为 64。当前指标处于 接近中性但仍在“贪婪”区间。

不过，今年九月伴随着不同寻常的多重逆风。美联储已经释放出积极信号，市场普遍预期将在 9 月 18 日的会议上再次降息。然而，核心通胀依然停滞在 3.1%，同时 两场正在进行的战争正在扰乱全球供应链。这些因素共同构成了 InFlux Technologies CEO Daniel Keller 所称的“完美风暴”。

Keller 在接受 Decrypt 采访时表示：

“我们正处于两场具有历史意义的战场之中，一场在欧洲，一场在中东，它们都在破坏关键供应链。此外，美国几乎对所有主要盟友发起了一场全球贸易战。当下的地缘政治格局，为 2025 年九月比特币的急剧下跌创造了完美条件。”

换句话说，当前市场已经 不再将比特币视为对冲工具——这一点在疫情前是主流叙事。而现在，市场更倾向于把它当作一种 风险资产。

技术指标同样给交易员描绘出令人担忧的图景。比特币已经 跌破 11 万美元关键支撑位，该支撑自五月以来一直支撑着上涨行情。50 日均线目前位于 11.4 万美元，并已转为阻力位；而 200 日指数移动均线（EMA） 则在 10.3 万美元附近提供支撑。

技术交易员可能会将 10.5 万美元 视为关键分水岭。在 Myriad（由 Decrypt 母公司 Dastan 开发的预测市场）上，交易员目前给出比特币回落至 10.5 万美元的概率接近 75%。

若跌破 10.5 万美元，目标价位可能指向 跌破 10 万美元，低于 200 日均线；但如果在九月前两周能始终 守住 11 万美元关口，那么这一“季节性魔咒”或许就会被打破。

相对强弱指标（RSI）读数为 38，已进入超卖区间，暗示至少有部分比特币投资者正在急于抛售手中资产。成交量依然比 7 月均值 低 30%，这在夏末交易中属正常现象，但若波动性激增，可能会造成麻烦。

不过，即使种种迹象显示交易员似乎正准备重演历史，仍有人认为比特币的 基本面比以往更强劲，足以让这位“加密货币之王”渡过难关——至少不会像过去一样在九月出现大崩盘。

加密研究平台 DYOR 的 CEO Ben Kurland 在接受 Decrypt 采访时表示：

“‘红色九月’更多是一个 神话而不是数学规律。历史上九月显得疲软，是因为投资组合再平衡、散户动能减弱以及宏观不确定性，但那些模式在比特币市场更小、更薄弱的年代才真正重要。”

Kurland 认为，如今真正的驱动因素是 流动性。 “通胀并没有顺利回落，核心数据仍在缓慢走高。但即便在这种逆风下，随着经济增长降温，美联储仍面临宽松的压力，而机构资金流入的规模前所未有。”

传统的警示信号已经亮起。美联储联邦公开市场委员会（FOMC）将在 9 月 17–18 日召开会议，市场对其是维持利率不变还是选择降息存在分歧。Keller 建议紧盯 恐惧与贪婪指数。“未来几周，交易员应密切关注恐惧与贪婪指数，以判断整体市场情绪——究竟是更适合持有等待价格反弹，还是在‘红色九月’临近时选择抛售。”

随着加密市场的成熟，这种 季节性模式可能正在减弱。比特币在九月的平均跌幅，已从 2010 年代的 -6% 缩小到过去五年的 -2.55%。机构通过 ETF 和企业财库的采用，为市场增加了稳定性。事实上，在过去两年里，比特币九月都录得了 正回报。

Berg 则认为，这一现象完全是一种 自我强化的心理效应。

“在经历多年九月的下跌后，加密社区已经训练出对疲软行情的预期。这就造成了一个循环——对下跌的恐惧，最终演变成真正的下跌。”

如果前景看起来黯淡，也不必过于担心：在“红色九月”之后，便是 十月，又被称为 ‘Uptober’，它在历史上是比特币全年表现最好的月份。