比特币（BTC）价格在 5 月重新站上六位数大关，表面上市场情绪乐观，但多项技术指标与交易数据却释出警讯，与 2021 年牛市末段的「双顶」型态高度雷同，令市场参与者愈发警惕。

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历史重演？2021 年牛市走势再现

CoinDesk 分析师 Oliver Knight 指出，2021 年 4 月比特币曾创下 65,000 美元的历史新高，当时市场热点包括 Strategy（微策略）积极加仓以及 Coinbase 上市。然而，这波涨势迅速回调，仅两个月后便跌至 28,000 美元。

尽管如此，比特币随后展开一波为期四个月的反弹行情，最终在 11 月创下 69,000 美元新高，逆势打破市场普遍看空的预期。

如今的技术走势与当年高度相似。自 2024 年 3 月起，比特币周线 RSI 指标已出现三次「熊市背离」，即价格不断创高，RSI 却同步走低。显示涨势动能逐渐衰退。

成交量与 OI 背离，市场动能疲弱

根据芝商所（CME）比特币期货资料，近期交易量远低于年初价格突破 100,000 时的水准。过去四周中，有三周的期货合约交易量未超过 35,000 份，而年初高点时常见超过 65,000 份，甚至曾达 85,000 份。每份合约代表 5 颗比特币，按目前价格约值 51 万美元。

此外，合约未平仓量（Open Interest, OI）也与价格出现明显背离。目前 OI 比 1 月价格触及 109,000 时减少了 13%，但价格仅下跌 5.8%。Knight 指出，这与 2021 年情况相当吻合：当年比特币从 65,000 上涨至 69,000，但 OI 却减少了 15.6%。

市场结构虽变，潜在风险犹存

值得注意的是，尽管技术面与 2021 年相似，但当前市场结构已有显著不同。本轮涨势背后的推动力来自更多机构参与与合规资金入场，例如 MicroStrategy 等企业不断扩大比特币持仓，以及现货比特币 ETF 的推出，使得传统投资人可透过受监管平台配置 BTC。

然而，即便如此，若历史重演、行情转弱，本轮可能带来更复杂的风险因素，包括：

• MicroStrategy 的高杠杆比特币部位。
• 比特币 DeFi 生态系中高达 63 亿美元 的总锁仓量（TVL）。
• 以及在市场压力下容易崩盘的迷因币资金泡沫。

尽管短期内仍有创高的可能性，但技术与交易面讯号均显示：本轮上涨动能已明显减弱，后市发展需谨慎观察。